美联储洛根：应考虑更换利率工具指标，联邦基金利率基准已过时

在周二的美联演讲中，达拉斯联储主席洛根提出，储洛美联储应将基准联邦基金利率替换为市场上更广泛适用的根应更换工具指标。市场参与者对此早有呼声。考虑美国银行利率策略主管马克·卡巴纳表示：“我们一直在推动美联储将政策从联邦基金利率转向回购利率，利率联邦利率洛根的指标发言是向前迈出的重要一步。”

核心在于央行应将基准利率与一个重要市场挂钩，基金基准该市场能够反映短期资金需求的已过变化。过去15年，美联联邦基金市场已大幅萎缩，储洛回购协议市场成为主要的根应更换工具短期借贷形式，吸引了更多金融参与者并提供更具吸引力的考虑利率，从而可能提高货币政策的利率联邦利率效果。

洛根在里士满联储的指标活动中表示：“联邦公开市场委员会现在应该准备设置不同的短期利率目标。”她认为，基金基准现行的联邦基金利率目标已不再适用，银行间市场和隔夜货币市场之间的联系十分脆弱，可能会突然中断。因此，更新货币政策实施机制是实现高效中央银行职能的重要一步。

多年来，市场一直呼吁使用其他基准利率，洛根指出，最好在市场稳定时进行这样的改变。“如果联邦基金利率和其他货币市场之间的传导机制中断，我们就需要迅速寻找新指标。”她提到，洛根在2022年出任达拉斯联储主席前，已在纽约联储工作二十余年，是金融市场领域的权威。

洛根提到，三方通用抵押利率（TGCR）可能具备最显著的益处，它是与隔夜回购协议相关的三种利率之一，交易量超过1万亿美元，较之联邦基金交易量（平均不足1000亿美元）更具代表性。卡巴纳表示，联邦基金利率市场由少数参与者主导，不能真实反映市场状况。

洛根强调，目标利率可能需要调整，并指出调整应在市场平稳时进行。美联储目前的缩减资产负债表计划不会受到此调整影响。观察人士认为，现行基准如“管理利率”已然起主导作用。

TD证券公司的策略师贾恩·内鲁齐表示，转向回购市场具有重要意义，因为其规模更大。当TGCR的波动幅度保持在美联储的25个基点区间内时，可以用以维持利率控制。洛根认为，适度市场波动是可接受的，而不需频繁复杂的操作。

其他美联储官员也表达了对联邦基金市场的担忧。例如，纽约联邦储备银行的罗伯托·佩利和克利夫兰联储主席贝丝·哈马克均质疑了将联邦基金利率作为目标设定的合理性。斯坦福大学的达雷尔·杜菲教授进一步指出，联邦基金利率并非常规的货币政策制定指标，洛根的建议值得采纳，采用更能反映市场情况的有效指标亟待行动。