星展：上调恒指12个月目标至28,000点 乐观情景下可达30,500点

XM外汇官网APP获悉，星展下星展发布的上调最新研究报告指出，自9月份以来，个月港股累计上涨4.5%，目标再次刷新了年度高点。至点尽管一些企业的乐观业绩有所分化，同时内地仍面临通缩忧虑，情景但人工智能、达点电池及生物科技等少数板块的星展下强势表现推动了市场。南下资金净流入加大，上调主要得益于A股在经历急速上涨后进行调整，个月以及监管措施的目标报道使其升势暂时减弱。

展望未来，至点星展重申了对港股的乐观乐观长期展望，尽管短期内可能面临获利回吐和地缘政治的情景压力。虽然企业中期业绩略有下调，但恒指在当前流动性推动下的全球市场中，表现出更具吸引力的估值。各行业的反内卷举措也有助于稳定市场对宏观经济的期望。尽管香港的流动性有轻微紧缩，但美国PPI的意外下降和就业数据的疲软使市场预计年内可能进一步降息。长期来看，香港IPO市场的活跃将改善结构，吸引全球长线成长型投资者。

基于上述情况，星展将恒指的12个月目标上调至28,000点（原目标为26,000点），这一调整反映了：1) 更新2025年和2026年的盈利预测，分别为-2.2%和12.1%；2) 估值倍数预测从11.6倍上调至13倍。新目标反映出恒指与MSCI国家世界指数（ACWI）估值差距将恢复至十年的平均水平。面对多年来困扰香港市场的结构性估值折让（如中国政策不确定和香港流动性偏弱），市场已基本消化相关因素。自去年9月政策转向及反内卷措施的推行，均有助于稳定宏观经济及企业盈利预期。

新目标与当前风险溢价模型相符，目前风险溢价为5.8%，该行预计市场风险溢价将在5.4%-5.5%区间内收窄（低于十年平均水平约1个标准差），这一水平在过去几年得到多次验证。假如南下资金持续增加（内地债息回落），此溢价水平对应的恒指在约28,000点。若出现乐观情景，风险溢价回升至2020-21年科技股牛市时的低点，恒指有可能达到30,500点，但这需要基本面显著改善、政策加码或流动性更为宽松的支持。

星展表示，仍然偏好科技及非银金融领域，并指出反内卷行动将为太阳能及电池等板块带来交易机会。消费板块估值趋于合理，维持中性评级。首选股票方面，剔除中创新航（03931），改为增持携程集团-S（09961），以把握国庆假期前旅游业回暖的机会。