华尔街经典估值指标预警：美股10年负回报魔咒或再次显现！

“未知领域”是街经警美投资者当前经常提到的概念，最新数据表明，典估未来可能面临挑战。值指咒或再次

看看标普500指数的标预报魔市销率，截至上周，股年该指标已超越历史最高水平，显现甚至超过科技股泡沫时期的街经警美峰值。

这一现象部分反映了美国经济结构的典估变化。以微软（MSFT）为例，值指咒或再次其营业利润率是标预报魔埃克森美孚（XOM）的5倍、沃尔玛（WMT）的股年10倍。如今，显现轻资产公司的街经警美比重增加，其销售利润率显著提高。典估

当谈及“估值黄金标准”时，值指咒或再次认为“盈利能力更强”的论点并不成立。“估值黄金标准”指的是由本杰明·格雷厄姆提出的“周期调整市盈率”（CAPE，又称席勒PE），其最新读数显示美股未来几年可能面临低回报。

该指标由诺贝尔奖得主罗伯特·席勒推广，回溯过去10年的盈利并调整通胀。最近，该指标再次突破40点。

该指标第一次超过40点是在1999年，之后迅速回落。历史表明，席勒PE的高点往往伴随随后的10年负真实回报，如1929年、1966年和2000年。

反驳“高水平席勒PE”的一个理由是“40点并非绝对高”。该指标的长期平均值为17倍，而若从1990年算起则为27倍。但认为“企业盈利将持续增长”的说法则不成立。当前企业税率和劳动力收入占比均低，且在巨额预算赤字和人口老龄化下，这些趋势很可能会逆转。

关于科技（如人工智能），如果其能推动生产力增长，会有益于整体经济规模。

然而，要使当前估值回归到正常水平，人工智能的影响需具备实质性和长期性。

在当前席勒PE高于99%的历史水平的情况下，或许“让步”的是“股价（P）”，而非“盈利（E）”。但其他市场的股票前景较为乐观。

Research Affiliates的模型基于席勒PE来预测回报。分析结果显示，以“七大科技巨头”为代表，未来10年美国大型增长股的真实回报或为-1.1%；而美国大型价值股的正真实回报为1.6%。

美国中小盘股的前景更加乐观，预期真实回报为4.8%；而欧洲股市和新兴市场的预期真实回报为5%和5.4%。

尽管席勒PE不是精准的择时工具，其高位状态可能持续，但从长期来看，能够帮助投资者规避市场风险。