东方财富：关税再起，短期风险偏好下降

XM外汇官网APP获悉，东方短期东方财富的财富陈果策略团队发布研究报告指出，特朗普对加征关税的关税威胁有迹可循，但整体上超出了市场的再起预期，影响了短期的风险市场偏好。同时，偏好中美谈判仍存在演变和变化的下降可能。

市场可能在迅速消化关税影响后，东方短期逐步稳定，财富进入震荡蓄势的关税阶段。从结构上看，再起短期内稳健型和受益于政策预期的风险板块将相对占优，而中期来看，偏好科技成长仍为主线。下降重点关注的东方短期行业包括：银行、公用事业、军工、半导体、新消费、有色、农林牧渔等。主题方面关注自主可控、可控核聚变及商业航天等领域。

关税再起，风险偏好短期下降

10月10日晚，特朗普威胁将于11月1日起对中国商品征收100%的关税，并对关键软件实施出口管制。这一威胁虽然有迹可循，但超出市场预期，影响短期市场偏好。同时，中美谈判的演变也值得关注。市场回忆起2018年4月关税冲击后市场的V型回升，但当前市场已经历了6个月的上涨，盈利盘及杠杆水平增加。

陈果策略团队认为2019年5月可作为参考，当时市场在迅速调整后震荡回升，原因包括：1) 市场位置类似，加征关税前经历大幅上涨；2) 基本面与预期相似，对美出口明显下滑，关税边际影响减弱；3) 对贸易摩擦的准备程度类似，经历了多次关税反复；4) 政策环境相似，政策力度均有所减弱；5) 产业周期位置相似，均处于新一轮科技创新和产业升级的起点。

日历效应与关税冲击，Q4可能风格再平衡

Q4容易出现行业与风格的切换，自2009年以来，前三季度表现突出的板块通常在四季度难以持续优异表现，这与年末资金实现盈利的偏好相关。

此外，Q4有两个典型的配置规律：以“稳”为主，以及布局下一年的景气主线。参考2021年Q4，“双碳”政策的纠偏，元宇宙等新主题的频繁催化，以及军工景气度上升，成长领域在新能源向传媒、通信和军工的切换。陈果策略团队也认为，目前对人工智能的政策支持仍未改变，更多的主题如可控核聚变、低空经济、商业航天和量子通信等频繁催化。在稳增长政策信号未进一步明确的情况下，2025年Q4更可能集中于短期稳定性及政策预期受益的板块，后续将是成长领域的再平衡（如半导体、军工、AI应用等）以及适度溢出至具有独立景气支撑的板块（如新消费、有色等）。