警惕风险！资管巨头提示：新兴市场热门交易越发拥挤

近期，警惕巨头交易部分新兴市场热门交易（如巴西雷亚尔和人工智能相关股票）受到关注，风险不少资产管理公司提醒其潜在风险。资管富国银行证券指出，提示拉美货币作为2025年可能表现最佳的新兴套息交易之一，其估值已明显偏离基本面。市场富达国际则表示，热门关于非洲流动性较差市场的越发拥挤担忧加剧，预计在全球波动性上升的警惕巨头交易情况下，这些市场可能面临风险。风险同时，资管Lazard Asset Management对11月初亚洲科技股遭遇的提示严重抛售保持警觉。

“投资者对新兴市场表现得过于自信，新兴”富国银行新兴市场经济学家Brendan McKenna指出，市场“大多数外汇资产的热门估值偏高，未反映潜在的市场风险。虽然短期内可能仍然表现良好，但回调是不可避免的。”

这一担忧并非毫无根据。在美联储降息、美元疲软加上AI热潮的推动下，许多新兴市场出现过热迹象。之前的资金流入，如今却带来了回撤风险，可能会影响全球市场情绪，并导致流动性收紧。

汇丰银行的季度调查显示，管理总额4230亿美元的100位投资者中，有61%超配新兴市场本币债券，而6月份这一比例为净低配15%。新兴市场债券指数正走向六年来最佳年度表现。

在2023年初，MSCI新兴市场指数创造了二十多年来的最长连涨纪录，累计涨幅接近30%。然而，2018年的17%暴跌所表现的风险仍在提醒市场。

“年末临近，投资者可能寻求对2025年预期高回报交易的获利了结，这或将增加外汇市场的波动性，”RBC BlueBay Asset Management的Anthony Kettle警告道。

近期，亚洲股市投资者亲身体会了估值过高和过度交易的风险，AI股票遭遇急剧下滑。虽然科技股全球抛售，但在一些亚洲市场中的权重使得这类股票的风险更加显著。

韩国综合股价指数（Kospi）作为一个例子，在暴涨近70%后却因波动率飙升单日大跌逾6%。盛宝市场首席投资策略师Charu Chanana指出，风险在于持仓的高度集中。

Lazard Asset Management的Rohit Chopra表示，对科技股暴跌后的看法变得谨慎。“低质公司的表现持续优于优质公司，这种现象不具持续性，如果持仓集中度保持高位，市场将可能出现逆转。”数据显示，Lazard新兴市场股票组合在过去三年回报率达23%，超越95%的同业。

在套息交易方面，对于巴西雷亚尔的看空情绪逐渐增强，尽管该货币今年已经带来了约30%的回报。TJM外汇策略主管Alvaro Vivanco提到，巴西面临的财政担忧是保持谨慎的另一个理由。

富国证券的McKenna还指出其它拉美货币（智利比索、墨西哥比索和哥伦比亚比索）的估值同样偏高。根据国际清算银行的数据，哥伦比亚比索的贸易加权汇率处于七年来高位，墨西哥比索则高出十年均值的1.4个标准差。

在前沿市场债券方面，随着投资者撤出美国资产，部分前沿市场债券受益，但富达国际也开始对这些资产发出警告。富达国际投资组合经理Philip Fielding表示，“集中抛售时，天然买家可能难以承接交易”，尤其是埃及、科特迪瓦或加纳等市场在波动性上升时可能会遇到流动性不足的问题。

数据显示，Fielding管理的富达新兴市场债券基金在过去三年回报率约为12%，超越84%的同业。