民生证券：当前AI叙事逻辑未变，关注AI基建

XM外汇官网APP获悉，民生民生证券发布的证券研究报告指出，当前AI基建的当前海外关注点已从云厂商的开支转向AIDC云计算中心。具备GPU卡先发优势的叙事公司如Oracle、Coreweave、逻辑Nebius、未变AppliedGigital和Iris Energy等逐步扩展。关注在国内，基建该行认为AI叙事逻辑依旧，民生重点关注AI基建，证券建议关注AIDC链：润泽科技(300442.SZ)、当前润建股份(002929.SZ)；以及海内外同频共振的叙事光模块：德科立(688205.SH)、仕佳光子(688313.SH)、逻辑中际旭创(300308.SZ)、未变新易盛(300502.SZ)、关注天孚通信(300394.SZ)。

民生证券的主要观点概述如下：

英伟达向英国AIDC投资，推动AI全球扩张。根据新浪财经2025年9月18日的报道，英伟达拟向Nscale投资5亿英镑（约6.83亿美元），该公司将参与价值高达110亿英镑的AI基础设施项目。

Oracle发布业绩指引，云业务表现强劲。该科技巨头预计2026财年第二季度营收将同比增长14%~16%，调整后每股收益为1.61至1.65美元。此增长主要得益于云业务，第一财季云基础设施营收达33亿美元，同比增长55%。公司的未确认收入达4550亿美元，同比激增359%，这是由于与OpenAI等签署的大额合同。为支撑增长，甲骨文计划将本财年资本支出增至350亿美元，同比增长65%。

Nebius获得微软近200亿美元的订单。Nebius与微软达成了一项重大协议，交易金额接近200亿美元，其中174亿美元为Nebius带来的直接收益。根据协议，Nebius将在新泽西州的答复中心为微软提供专属产能，分多个阶段部署，最早将在今年晚些时候开始提供服务。

该行认为全球AI基础设施投资正在加速。根据Omdia的数据，预计到2025年第二季度，云基础设施服务支出将达953亿美元，同比增长22%。市场持续增长，已连续四个季度保持超过20%的增幅。今年7月，微软宣布年度AI资本支出将达到1200亿美元，较去年大幅增长，几乎是2023年320亿美元的四倍。Meta表示预计2025年全年支出将在660亿至720亿美元之间，主要用于生成式AI所需的服务器、网络和数据中心，预计下限为640亿美元。Meta首席财务官指出，明年支出将进一步增加，开发优秀的AI基础设施将是提升AI模型和产品体验的核心。与此同时，谷歌由于云服务需求激增，将资本支出增加13%，达到850亿美元，并预计2026年支出将进一步提升。

风险提示：

AI发展可能低于预期；大型企业资本支出可能不及预期；行业竞争可能加剧。