小盘股热度回归：短期表现强劲，大盘股是长期赢家？

小盘股在经历多年被忽视后，小盘现强于2025年重新吸引关注。股热归短但它们能否赶上更成熟的期表S&P 500？可能性微乎其微。

代表小盘股的盘股Russell 2000指数正在缩小与标普500之间的差距，吸引市场关注其可能成为这一动荡年份的长期意外赢家。根据FactSet的小盘现强数据，Russell 2000指数今年迄今上涨约10%，股热归短而S&P 500同期上涨超过13%。期表

上一次Russell 2000在年初至今超过S&P 500是盘股在2月6日。从2020年以来，长期小盘股在历年表现中并未突围。小盘现强2020年时小盘股上涨18.4%，股热归短S&P 500上涨16.3%。期表

尽管短暂的盘股超越显得不寻常，学术研究曾表明小盘股在长期内应优于大盘股，长期但过去十年，大盘股的表现明显更佳。从2013年12月31日开始，S&P 500涨幅达到259.7%，而Russell 2000仅为110.11%。

自牛市开始以来，大盘股的表现尤为突出。当前牛市于上周庆祝三周年，Russell 2000则最近创下近四年的新高，而S&P 500自2024年初以来几乎持续刷新纪录。

在经济逐渐复苏、利率走低、金融市场渴求风险的背景下，小盘股似乎正在蓬勃发展。然而，表面繁荣下的基本面却提示我们，这波反弹更多是由乐观情绪驱动，而非盈利支持，且小盘股很可能难以与S&P 500的明星股相媲美。

低质，高回报

在今年涨幅最大的部分小盘股中，多数缺乏稳定盈利记录。

Doug Ramsey（Leuthold Group首席市场策略师）指出，Russell 2000的反弹主要由一些高风险公司主导。数据显示，Russell 2000中有43%的公司尚未报告正盈利。

然而，正是这些公司带动了该指数的大部分涨幅。今年迄今，无盈利记录的股票上涨了55%，而有盈利的公司仅上涨8%。从4月8日市场底部以来，无盈利企业的涨幅高达108%。

“这表明了投机热情的高涨，”Ramsey对MarketWatch表示。

这也解释了Russell 2000与S&P SmallCap 600（SML指数）之间的表现差异。Aptus Capital Advisors的David Wagner表示，S&P SmallCap 600采用了品质筛选，仅上涨1.8%。而Russell 2000是按市值规模构建，由Russell 3000中市值最小的2000家公司组成。

联储降息推动盈利预期

小盘股在第三季度表现优异，部分分析师归因于盈利预期改善。

预计2025年小盘股的盈利增长将强于大盘股：Russell 2000的每股收益(EPS)预计增长26.5%，而Russell 1000指数预计为10.3%。

然而，这并不意味其业务前景更佳。小盘公司通常更依赖浮动利率债务，因而在联储降息时能获得较大益处。当利率下降，小盘股能更快再融资，借贷成本降低，从而直接影响盈利。

这表明，小盘股的乐观情绪多由利率预期所驱动，而非企业未来竞争力的预期。Wagner表示，一些小盘公司依靠债务来维持运营，实际上这正是小盘股未来预计能获得更强盈利增长的原因。

私募市场的参与

私募资本的增长也促使人们重新评估小盘股投资前景。Morningstar的报告指出，许多高增长潜力的公司选择保持私有状态，而非上市为小盘股。

这可能是小盘股在过去十年表现不佳的另一个原因。

“风险资本推动高增长潜力公司保持私有，从而使这些企业的成长逃出散户投资者的视野，”Morningstar的Zachary Evens在报告中表示。同时，小盘股公司也频繁被私募股权公司从公开市场收回。

特朗普总统在八月签署的行政令允许普通投资者将退休储蓄投向私募股权及其他另类资产，这或将进一步加剧这些趋势。

“结果是符合小盘股指数资格的上市公司数量减少，整体增长潜力和质量恶化，这加剧了小盘股的表现低迷，”Evens说。

尽管如此，专注小盘股投资的公司依然在努力。Royce Investment Partners的Francis Gannon指出，他们团队将这些股票视为“一种长期持续的资产类别。”

换言之，私募股权和风险资本实际上并未侵蚀小盘股的空间，情况恰恰相反。

“私募股权面临退出问题，但小盘市场中那些财务优良、投资回报高的公司正通过从私募股权收购组合公司，为私募提供流动性，”他表示。

“这一趋势自去年开始显现，但市场尚未充分认识到。”