金价2025年顶部或已显现，下一轮升势或将于2026年初启动

周三（11月5日）

小幅回升，金价将于涨0.93%至3968美元/盎司。年顶年初尽管金价经历了连续两周的部或下跌，短期动能有所减弱，已显但黄金的现下投资逻辑依然强劲。

过去两周，轮升市场情绪从兴奋转向理性，势或重新评估了2025年降息预期、启动财政压力、金价将于地缘政治风险及央行购金等核心因素的年顶年初定价情况。

印度的部或节日季节通常会推动黄金首饰需求，尽管市场已进入传统的已显淡季，但年末的现下购金潮及近期的价格回调有助于市场逐步复苏。

美元强劲走势施压

鲍威尔近期提到“12月降息并非已定”的轮升发言，增强了美元并提升了实际收益率，势或进一步降低了市场对黄金的兴趣，同时市场对关税动态的反应较为冷淡。

投资者认识到深层的战略矛盾尚未解决，尤其是技术、供应链和产业政策方面，虽然此次决议可能降低了尾部风险，但长期持有避险资产的逻辑并未改变。

美元在此前五个交易日上涨后，现已突破100大关，周三在100.19附近波动。

技术分析

从技术走势来看，金价的近期回调可能是

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支撑位已在3835-3878美元区间逐步形成，与8月以来涨势的50%斐波那契回撤位（3844.39）及50日移动均线（3855.64）重合。

若股市风险偏好持续高涨且美元走强，金价短期内或面临进一步下滑的风险。

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日线图，来源：）

黄金ETF持仓量在金价上涨期间显著增加

在金价上涨期间，黄金ETF的持仓量显著增加，而

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与此同时，央行购金仍是市场稳定的关键因素。根据世界黄金理事会的报告，第三季度官方购金量达220吨，使得年初至今总购金量达634吨，接近去年创下的纪录。这种持续的官方需求将有助于抑制金价的下行波动。

尽管近期黄金表现不佳，但财政债务忧虑、货币贬值风险、央行需求及美联储的政策意向使得黄金的看涨基础依然存在。

黄金短期前景

关于黄金的短期前景，尽管今年的高点可能已出现，但

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在五月金价达到3500美元/盎司的纪录高点后，市场经历了约四个月的整理，随后在八月的突破引发了为期九周的27%上涨行情。

如果当前的整理周期与之前相似，市场可能会再次进入横盘震荡状态，直到2026年初才重启升势。在此之前，高波动性与市场情绪的交替变化将持续考验投资者的信心。

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北京时间15:40，

现报3969.53美元/盎司。