年初股价涨幅收窄至5%，和黄医药(00013)何时能反弹？

今年以来，年初随着港股创新药的涨幅至和牛市，恒生医疗保健指数年初至今最高涨幅已达102.6%，收窄即使经过10月份的黄医显著回调，仍保持在70.57%的药何涨幅。而相比之下，反弹持有多款商业化创新药的年初和黄医药(00013)却显得“被市场遗忘”，其年内最高涨幅仅为36.36%，涨幅至和在近期港股创新药整体回调期间，收窄涨幅收窄至仅5.19%。黄医

场内投资者心态的药何变化

和黄医药的二级市场表现显示出投资者心态的变化。根据官网APP的反弹观察，自4月初因外部环境震荡跌破BOLL线下轨后，年初其股价大部分时间在BOLL线的涨幅至和中轨到上轨之间波动，这与港股创新药的收窄整体拉升行情相符。然而，中报的披露成为市场转折的关键。

8月7日美股盘前，和黄医药公布2025年中报，显示收入为2.78亿美元，同比下降9.2%；但出售非核心合资股权带来的收益，使纯利达到4.55亿美元，增长16.6倍。然而，其三款创新药的国内销售额终究大幅下滑30-50%，导致自有产品销售额同比下降22%。

中报数据的负面表现影响了市场对其长期价值的看法，股价在8月8日中报后一天出现断崖下跌，最终收跌15.99%，成交量达到7028.70万股创下上市以来最高，换手率从前日的0.69%上升至8.06%。这表明市场恐慌情绪明显，投资者之间的分歧加剧。

在接下来的一个月中，和黄医药的市场炒作显著。8月27日、9月5日和9月15日，股价收盘涨跌幅均超过4%，且日成交量超过1500万股，显示出持筹者换筹意愿积极。

股价评估与投资者态度变化

经过一个月的调整后，和黄医药的股价在9月中旬有回暖迹象，但由于恒生医疗保健指数的转跌，股价回暖趋势被打断，开始跟随整体板块下滑。此种“跟跌不跟涨”的情况，让资本市场的态度开始转变。数据显示，过去20日中国银行及港股通渠道为其主要买方，而汇丰银行、花旗银行和摩根士丹利则为主要卖方。

值得注意的是，港股通资金已成为和黄医药的最大股东，持股比例高达28.51%，远超其他持股方。持续下挫的股价促使港股通投资者采取“越跌越买”的策略。当前和黄医药PE(TTM)为5.64倍，远低于行业平均28.32倍，这或意味着投资者在博弈其后续短期股价反弹。

未来前景：风险与机遇并存

出售中药业务后，和黄医药必须依靠创新药支撑业绩增长，但上半年三款主力产品的销售额全线下滑。其中，呋喹替尼收入降至4300万美元，同比下降29%；索凡替尼收入降至1270万美元，同比下降50%；赛沃替尼收入降至1520万美元，同比下降41%。这些变化使得市场对其后续表现产生担忧。

然而，其核心产品在海外市场仍有亮眼表现。今年上半年，呋喹替尼海外销售额已达1.63亿美元，同比增长25%。公司肿瘤产品收入由于海外收入的提升，同比仅减少4%。与此相比，市场更担心呋喹替尼的出海表现未能达到预期，尽管在日本和欧洲已开始商业化放量。

新兴管线方面，和黄医药的HMPL-A251近期获得临床试验申请受理，并将在研发日活动上进行重点介绍。HMPL-A251结合PI3K/PIKK抑制与HER2靶向治疗，展现出强效的抗肿瘤活性。

总体而言，虽然市场对和黄医药的关注度因短期数据波动而有所下降，但其核心药物的海外表现和新药研发的进展仍然给市场带来了希望，或将在未来推动股价反转。