东吴证券：关注2026年市场风格新一轮转换关键窗口 AI主线或迎来中期调整

官网APP获悉，东吴东吴证券发布研报指出，证券I主整A股估值修复和新一轮牛市行情已启动，关注格新当前成长风格领先，年市本轮牛市超额收益的场风核心来自于此，小盘股相对大盘股表现优越。轮转展望2026年，换关预计6月前后将成为“成长→价值”风格转换的键窗关键时期。若上半年未能出现AI新应用，线或结合下半年美元走强的迎中流动性压力，市场情绪可能转向谨慎，期调AI主线可能进入调整期。东吴

东吴证券的证券I主整主要观点如下：

当我们讨论风格转换时，其核心在于产业趋势与流动性拐点的关注格新联动：成长股行情的演变根植于产业基础，但流动性紧缩也会对产业趋势造成影响。年市两者共同作用时，往往能催生出强劲的市场表现。目前成长股配置不必过于担忧估值高低，关键在于驱动估值的逻辑是否逆转。

东吴证券预测，6月前后可能迎来“成长→价值”的风格转换，美元拐点可能在明年6月出现。全球流动性宽松与弱美元的周期一般持续2-2.5年，预计本轮弱美元周期会延续至2026年。此外，上半年美联储降息及独立性风险可能导致美元走弱，而下半年临近中期选举，美元或将转强。

在产业趋势方面，若上半年AI应用未能推出，加上下半年美元走强的流动性压力，市场情绪或将转向观望，AI主线或将迎来调整。政策层面，2026年将是“十五五”规划的开局之年，科技创新政策将进一步强化，成为市场关注的焦点。反内卷政策需3-4季度进行效果验证，若PPI在2026年二季度未如期转正，十年期国债利率可能进一步下行，届时红利风格有望得到更大提升。

在大小盘风格层面，随着量化私募的崛起，大小盘的定价逻辑不再单纯依赖宏观流动性，资金结构的变化也愈发重要。长期来看，小微盘的博弈属性增强，超额收益将明显减弱，机构对其配置的兴趣相应下降。因此，把握“成长—价值”的风格轮动显得尤为重要。

2026年A股盈利分析显示，由于量价齐升及科技成长领域的高景气，整个市场的营收和利润同比增速结束了自2021年以来的下行趋势，预计反弹。随着统一大市场改革深化，供需格局将持续改善，企业盈利有望进一步回升。

ROE企稳的关键在于供需平衡。2022年，上市公司在经济复苏预期下扩产，但由于需求复苏缓慢，导致供需裂口，进而影响ROE的回落。随着反内卷政策推进，企业利润已开始企稳，预期有所改善，杠杆率逐步回升。供需平衡后，资产周转率将推动ROE迎来新一轮上行周期。

在行业与产业趋势配置上，应关注“科技与安全”、“改革与增长”这两大核心思路。科技与安全方面，重视AI产业趋势及资源安全。在复杂的地缘政治环境中，需坚持科技自立自强，把握AI科技革命的机会，重视国产芯片制造链、储能、绿色氢、固态电池等领域的发展。

至于改革与增长的视角，应平衡供给侧反内卷与需求侧促消费。预计“反内卷”政策将从原有的交易政策转向定价景气拐点，重心将转向供需格局较优的方向，关注锂电相关产业链及传统行业中的去化逻辑。

风险提示包括：经济增长低于预期，政策推进不足，地缘政治风险，海外政策不确定性等。