浙商证券：VLCC运价创新高，四季度油运旺季可期

根据XM外汇官网APP的浙商证券消息，浙商证券发布的运价运旺研报显示，9月11日，创新VLCC TD3C运价达74338美元/天，高季同比增长113%，度油超出2023及2024年四季度的浙商证券旺季水平。预计今年四季度，运价运旺VLCC运价有望创下三年新高，创新业绩弹性将得到释放。高季研报指出，度油油运需求主要受益于OPEC+的浙商证券增产，供给方面则因待交付运力有限以及美欧持续制裁俄伊船队，运价运旺使得整体船队供给偏紧，创新而需求将集中于合规船队，高季从而导致供需差距加大，度油四季度旺季供需紧张局势将在运价端得到明显体现，价格有望突破新高。持续推荐：招商轮船（油散双击）(601872.SH)、中远海能（全球油运龙头）(600026.SH)、招商南油（成品油运龙头）(601975.SH)。

浙商证券研报要点如下：

事件：

9月11日，VLCC TD3C运价达到74338美元/天，同比增幅113%。截止至9月12日，ws运价为93.6点，环比增长7.4%。展望四季度，VLCC运价有望创下三年新高，业绩弹性可得释放。

OPEC+增产的是需求核心催化剂

9月7日，OPEC宣布其8个主要产油国决定在10月增产13.7万桶/日。今年以来，OPEC+已经多次实施增产，累计增产量达到219.3万桶/日，至今已基本填平2023年11月的自愿减产220万桶/日。OPEC+的政策转变可能继续为油轮市场带来增量货盘。

美欧制裁加剧，油轮供给受限

今年，美国和欧盟对俄伊船队的制裁持续升级。据克拉克森研究，截止2025年8月2日，全球受制裁船舶数量已达1636艘，占全球运力的4%。其中，油轮数量为830艘，总计1亿载重吨。至今，原油油轮船队中受制裁运力占比17%，成品油轮船队占比10%。

VLCC交付量不足

目前全球VLCC船队为906艘，其中20岁以上船舶183艘，占比20.2%。2025年至今交付的VLCC仅为3艘，新增供给显著不足。当前VLCC订单共计112艘，各年份交付计划显示，整体供给紧张格局不变。

投资建议

供需两端的差距扩展，预计年内运价有望创下新高。需求得益于OPEC+的增产，加之供给受限，四季度的供需紧张将明显反映在运价上，本轮运价高点有望突破新高。持续推荐：招商轮船、中远海能、招商南油。

风险提示

需关注地缘局势缓和和OPEC增产执行力度不及预期的风险。