天风证券：Q2回调时加仓算力的基金 现在减仓了吗?

XM外汇官网APP获悉，天风天风证券发布研究报告指出，证券目前市场对主线海外算力链的调时的基看法存在分歧。该行提出观察视角：海外算力自4月到6月逐渐发展，加仓金现减仓并在7月至8月加速，算力这一过程恰好处于3月31日和6月30日两次基金季报披露的天风节点。数据显示，证券6月、调时的基7月和8月重仓海外算力的加仓金现减仓主动股票基金理论与实际回报之间的拟合度较高，且二者呈现较强的算力正相关性。尽管9月大部分重仓海外算力龙头的天风基金并未减仓，但少部分基金已发生调仓。证券

天风证券的调时的基主要观点包括：

自8月25日以来，重仓海外算力的加仓金现减仓主动股票基金回报波动性增加。首先，算力重仓这些基金的日度回报与海外算力指数之间的相关性自6月以来上升，且9月基金产品的走势与海外算力指数的相关性进一步增强。同时，天风证券观察到，9月海外算力指数成分股的日涨跌幅波动性增强，与基金收益波动同步上升，这可以部分解释市场分歧。

通过替换除海外算力龙头外的持仓，可以基于基金的持仓比例估算其理论收益，从而一定程度上消除由于持仓差异带来的回报分歧。6月、7月和8月重仓海外算力的主动股票基金表现与理论回报高度吻合。然而，9月中约三分之一的产品与理论收益偏离明显，其实际回报显著高于理论值，并且这些基金持有海外算力龙头的比例超过60%，显示出明显的调仓行为。

整体来看，大部分重仓海外算力的基金在9月未减仓，只有少数进行了调仓。从资金面来看，重仓海外算力链的主动权益基金目前的调仓程度对海外算力龙头的影响并不显著。在不发生调仓的情况下，截止2025年9月18日，重仓海外算力龙头比例超过40%的21只主动股票基金对其的持仓总金额约为79.31亿元，而重仓比例为20%-40%的50只基金的持仓总金额为114.48亿元，这两者合计占海外算力指数成分股流通市值不足1%。

风险提示：

1) 过往历史表现仅供参考;

2) 风格分类仅供参考;

3) 政策变动具有不确定性;

4) 本报告中的指数样本基金筛选结合主观与客观因素，分析师的主观判断基于年度财务数据做出可能存在滞后;

5) 指数样本基金供投资者参考，最终的指数走势结果应以实际市场表现为准。