新股前瞻|打印领域领军者，汉森软件赴港IPO能否开启增长新篇章？

近日，新股新篇数字打印解决方案供应商汉森软件股份有限公司向港交所提交上市申请，前瞻由国金证券(香港)有限公司和中信证券担任联席保荐人。打印这是领域领军汉森软件首次尝试进入港股市场。尽管该公司于2023年10月启动A股上市指导，汉增长章但在2025年7月终止了该协议。森软在2025年7月的开启股权转让中，每股成本约为50元人民币，新股新篇整体估值约为31.55亿元人民币。前瞻这个估值反映了前期投资者对其在数字打印行业的打印认可，不过港股投资者的领域领军反应将依赖于公司的基本面分析。

稳健营收与利润压力

公开资料显示，汉增长章汉森软件是森软一家提供全链条数字打印解决方案的企业，业务涵盖打印控制系统、开启基础设施与创新服务。新股新篇其一体化平台结合全球领先的打印技术改变了传统打印解决方案的交付模式。公司在2022至2024年内，营收分别为2.46亿元、3.32亿元和4.39亿元，复合增长率为33.6%。同期净利润也逐年增长至1.4亿元。

然而，2025年公司的增长趋势发生扭转。截至2025年8月31日，营收为3.25亿元，同比增长15.66%，但净利润仅为6821.9万元，同比大幅下降约30%。公司表示，利润下滑主要是由于销售、研发及行政费用的显著增加。

具体来看，2025年前8个月，销售费用为1413.3万元，同比增长88.7%，研发费用7053.2万元，同比增长58.1%，行政费用3205.7万元，同比增长51.6%。这些费用显著超过同期毛利的增长，导致净利率从34.4%降至21.0%。

业务方面，打印控制系统作为公司的主要收入源，在2025年前8个月内实现2.33亿元收入，占总收入的71.5%。根据弗若斯特沙利文的统计，汉森软件在全球独立打印控制系统供货商中排名第一，显示其行业领先地位。

打印基础设施业务收入为7512.7万元，占比23.1%，增速从75.3%降至16.3%。相比之下，打印创新服务是增速最快的板块，收入激增133.7%至1767.6万元，但该业务仅占总收入的5.4%。

存货与流动性风险

除了利润下滑，汉森软件在存货与流动性方面的风险也需关注。截至2025年8月底，公司存货账面价值达1.15亿元，较2024年末增至174.1%。存货周转天数从71.2天升至132.5天，库存变现效率显著下降。截至2025年9月30日，仅25.5%的存货被使用或售出，74.5%的存货面临过时风险。此外，应收账款的余额为8.72亿元，较2024年末增长98.2%，周转天数同样大幅上升。

2025年8月，汉森软件收购了上海色如丹的控股权，收购总价为3.37亿元，目的是增强对数字打印核心耗材的管理能力。

市场前景与投资信心

从整体市场来看，数字打印行业具备良好的成长潜力。根据弗若斯特沙利文的数据显示，全球数字打印解决方案市场规模预计将从2020年的约351亿美元增长至2029年的约613亿美元。

尽管汉森软件在独立打印控制系统领域已占据领先地位，但其盈利能力在2025年大幅下滑，加之高成本和应收账款问题，使财务基本面承压。公司的一体化平台与RIIN银河SaaS服务展示了良好的业务扩展潜力。

展望未来，汉森软件在港股IPO中的成功与否，将取决于其能否向市场证明可持续的盈利增长及精细化的运营能力。其上市进程及后续表现值得持续关注。