新股前瞻|芯碁微装“A+H”上市：直写光刻设备“龙头”，整体毛利率高达40%

芯碁微装即将成为“A+H”市场的A+H新的重要参与者。

据XM外汇官网报道，新股芯碁合肥芯碁微电子装备股份有限公司（简称“芯碁微装”）已于8月底向港交所申请上市，前瞻计划在香港的微装主板进行A+H上市，中金公司担任保荐机构。上市设备

成立于2015年的直写整体芯碁微装，是光刻中国主要的直写光刻设备供应商，其产品主要用于PCB（印刷电路板）与泛半导体领域。龙头率高截至9月11日，毛利该公司在A股上市的A+H市值接近200亿人民币。

根据灼识咨询，新股芯碁按2024年营业收入计，前瞻芯碁微装为全球最大的微装PCB直接成像设备供应商。到2025年6月30日，上市设备该公司是直写整体唯一一家业务覆盖PCB、IC载板、先进封装及掩膜版应用场景的企业之一。

芯碁微装此次赴港上市，会得到投资者的青睐吗？

半导体设备毛利率超过50% VS 应收账款占比171%

芯碁微装专注于微纳直写光刻技术相关的直接成像设备的研发、生产和销售，产品涵盖光源、曝光引擎等完整研发技术体系。

公司的产品组合主要包括PCB直接成像设备及自动线系统和半导体直写光刻设备及自动线系统。根据收入结构，PCB相关产品在报告期内收入占比高达72.6%，是公司的核心收入来源。

近年，随着AI行业的快速发展，高端PCB需求激增，推动了芯碁微装的业绩增长。

公司2022年、2023年及2024年上半年的营业收入分别为6.52亿元、8.29亿元、9.54亿元，显示出20.9%的复合年增长率。净利润在同期间为1.37亿元、1.79亿元、1.61亿元，2025年上半年同比增长40.59%。

公司的毛利率水平较高，近年来维持在40%左右，不过，半导体设备的毛利率达到63.4%。

值得注意的是，应收账款逐年上升，原因在于2022年至2025年上半年应收账款占总收入比重大幅增加，至171.56%。这对公司现金流造成一定压力。

基本面稳健，前景广阔

微纳直写光刻设备市场发展良好，受益于PCB、先进封装等市场增长。芯碁微装的PCB设备业务受国产替代及产业升级的推动，展现出良好的成长性。

值得一提的是，PCB直接成像设备是印刷电路板生产中必不可少的一环，正经历着国产设备替代进口的进程。随着先进技术的发展，高端PCB领域对直接成像设备的需求将进一步提升。据招股书，全球直写光刻设备市场预估2024年约112亿元，2030年预计增长至190亿元。

在竞争方面，全球PCB行业集中度较高，前五大供应商市场份额约为55.1%。芯碁微装凭借15%的市场份额，稳居行业领先地位。

虽然前景乐观，但芯碁微装也面临来自国内外竞争对手的压力。其能否将PCB领域的成功经验扩展至更广泛的半导体领域，将是未来增长的关键。

总体而言，芯碁微装作为一家优质的高端装备企业，具备强大技术实力和明确的国产替代逻辑。此外，港股市场对硬科技公司的估值相对保守，这可能影响其资本市场表现。