中信证券：2025年上半年金属行业盈利增速持续提升，板块前景乐观

XM外汇官网APP获悉，中信证券增速中信证券发布的年上研报指出，2025年上半年金属行业的半年板块盈利增速进一步上升，板块表现依然强劲。金属细分领域中，行业稀土、盈利钨、持续镍钴锡锑及铜等材料的提升表现尤为突出。整体来看，前景金属板块的乐观分红及基金持仓均表现出上升趋势。虽然估值水平已提升至2022年以来的中信证券增速高位，但仍有回升空间，年上特别是半年板块铝、锂、金属镍钴锡锑等品种显示出明显的行业低估值优势。展望未来，该行预期金价在降息开始后将再创新高，铜价也有望因基本面强劲而继续上涨。供应扰动为电池金属提供了底部机会，稀土和钨的战略价值依旧显著，铝板块的盈利与估值有望共振提升，并建议关注固态电池及AI服务器相关材料。

中信证券主要观点如下：

行情回顾：金属行情强劲上涨，稀土和钨表现突出。

2025年初至今，中信有色金属指数上涨52.5%，超越沪深300指数34.8个百分点；自二季度以来（截至8月29日），该指数上涨35.8%，跑赢沪深300指数20.1个百分点，2025年初至今的金属行业表现位列全行业第二。细分板块中，稀土磁材、钨及镍钴锡锑表现最好，涨幅分别达到123%、91%和67%，铜与黄金上涨53%和43%，而铝和锂的表现相对较弱，涨幅为31%及22%。

业绩与估值分析：金属行业盈利增速加速，铝、锂及镍钴锡锑板块估值较低。

2025年上半年，有色金属行业整体营收同比增长6.7%，归母净利润同比增长37.5%；2025年第二季度板块整体营收和归母净利润同比分别增长5.6%和18.9%，环比增长16.3%和14.5%，增速显著高于2024年同期。细分表现方面，稀土及磁材、黄金和铜的归母净利润同比增幅为624.1%、58.8%和40.2%，铝的增速为1.5%，锂则同比下降87.6%。在环比数据中，黄金、镍钴锡锑和钨的环比增幅分别为49.1%、45.2%和43.8%，铅锌和铝则相对弱势，环比变化为-15.7%和6.1%。截至2025年8月29日，有色金属板块市盈率（TTM）达到21.2倍，市净率为2.8倍，处于2022年以来的高位，但距离2021年高点仍有提升空间。细分中铝、铜、镍钴锡锑的PE估值较低，2025年预测PE为11、15和18倍，锂和铝板块的PB估值也低，分别为1.8和1.9倍。

持仓与分红分析：基金持续增持工业金属，行业中期分红显著改善。

截至2025年二季度末，有色金属行业基金持仓市值为1270亿元，位于全市场30个行业的第9位；持仓市值占基金股票投资的比例为1.8%，与2024年底持平，整体处于较高水平。从子板块来看，工业金属、贵金属和稀有金属的持仓比例分别为2.3%、0.8%和0.9%，其中工业金属和贵金属持仓比例持续增加。个股方面，铜和黄金相关个股增仓明显，铝则出现减仓。2025年上半年，金属行业整体分红比例达到15.0%，同比上涨5.6个百分点，与全部A股平均分红比例的差距由9.5个百分点缩减至5.4个百分点。工业金属、贵金属和稀有金属的分红比例分别达到16.9%、8.4%和9.8%。

金属行业行情展望：强势行情有望持续。

展望未来，我们看好金价在降息后可能冲高至4000美元/盎司，铜价亦可能因良好的基本面而突破10500美元/吨，同时板块估值提升趋势明显。供应扰动为电池金属的底部机会提供了支撑。此外，稀土和钨依然具有战略价值，铝板块的盈利及估值将有望同步上升。我们预计涉及固态电池和AI服务器等主题的材料将保持高景气，相关材料如固态电解质和铜箔有望受益。

风险因素：

包括金属价格大幅下跌的风险；国内经济复苏不及预期风险；海外经济衰退风险；美联储降息幅度不及预期风险；上游供给增速超预期风险；企业海外资产的经营风险；新增产能建设进度不达预期风险；行业政策超预期变化风险；安全与环保形势严峻程度超预期风险。