美国可转债市场表现优异 超越美股及高收益债券

XM外汇官网APP报道，美国美国可转债市场在今年表现突出，可转成为最具投资价值的债市资产之一。得益于原材料、场表科技股及多家成长企业的现优推动，可转债的异超越美益债整体回报超过了大部分主要资产类别。

根据ICE BofA美国可转债指数，股及高收截至上周五，美国可转债今年的可转累计回报约为14%，高于标普500指数同期的债市13%。在此期间，场表标普中型股400指数上涨5%，现优小型股600指数上涨4%。异超越美益债相比之下，股及高收主要的美国高收益债券ETF，即iShares iBoxx美元高收益公司债ETF的回报为7%。

其中规模最大的两只可转债ETF表现尤为抢眼。SPDR彭博可转债ETF(CWB.US)管理资产达44亿美元，今年来上涨15%；iShares可转债ETF管理规模为28亿美元，涨幅更是达到16%。这两只基金在本周二早盘均创下52周新高。分析人士认为，这使得2025年成为近十年来可转债回报表现最优异的年份之一。通常情况下，可转债在市场上涨时收益低于股票，因为它们旨在分享标的股票的收益，并在下跌时保护投资者。然而，2024年ICE BofA可转债指数仅上涨11%，远远落后于标普500指数的25%。今年的反弹显得格外显著。

美国银行证券可转债研究主管Michael Youngworth表示：“2025年可转债是领先的资产类别之一，超越了股票和高收益债，其收益来自高Beta股票的上涨。”高Beta股票通常在市场上行时表现更佳。今年市场表现突出的可转债包括Bloom Energy(BE.US)、MP Materials(MP.US)和波音(BA.US)等。波音去年发行的可转债自推出以来，价格已上涨约40%，受益于波音股价的显著反弹。同时，阿里巴巴(BABA.US)作为最大的海外发行方之一，今年的股价和可转债价格也大幅上涨，并于近期完成32亿美元的可转债发行。

目前，整个美国可转债市场规模约为3250亿美元，但散户投资者的参与度仍较低，主要原因在于其复杂的产品结构和理财顾问对该市场的了解不足。市场主要由机构投资者主导，特别是套利交易者，通过购买可转债并做空发行公司的普通股进行套利。今年以来，信用利差的收窄使得可转债套利策略表现优异。大部分可转债在场外市场交易，与普通债券相似；而部分可转优先股，如波音的大型发行品种，则在纽约证券交易所或纳斯达克挂牌交易，流动性接近股票。

根据美国银行研究数据，2023年美国可转债的发行规模已达到750亿美元，预计年底将超过2024年的840亿美元。2025年最大的发行公司包括DoorDash(DASH.US)、游戏驿站(GME.US)、超微电脑(SMCI.US)和Strategy(MSTR.US)。Youngworth在客户报告中称目前市场状况为“黄金发型期（Goldilocks）”，即低利率、信用利差紧缩与高波动率的理想组合。他指出，目前市场定价颇为激进，近50%的发行是零利率债券。今年全球发行中超过一半的可转债标注为“没有明确资金用途”，仅用于企业日常运营或扩张，这是疫情融资潮以来首次出现。市场目前的平均利率在2%左右，平均转股溢价为35%。

尽管可转债在今年表现优异，并为发行方提供了前所未有的融资便利，分析人士仍建议投资者保持谨慎。随着估值上升及零利率债的增加，未来风险可能上升。从长远来看，可转债作为股票与债券的混合工具，历史上在追踪股市的同时提供了明显优于债券市场的回报，未来有望继续成为多元化投资组合的重要组成部分。