瑞银全球股票衍生品策略：四季度波动率风险上升，小盘股反弹可能不可持续

据XM外汇官网APP报道，全球瑞银近期发布了全球股票衍生品策略的股票股反报告，针对第四季度的衍生核心主题和投资思路提出以下几点看法。

1. 波动率何在？品策未完全体现在指数上，但风险正在增大

瑞银指出，略季第二季财报发布后，度波动率弹宏观风险可能将成为市场关注的风险焦点。接下来一个月内，上升针对重大宏观事件的小盘续指数期权隐含波动定价仍低于80个基点，尽管市场脆弱性有所上升，可持但抑制波动率的全球核心因素依旧在起作用。观察到的股票股反波动率“复苏迹象”可能与对冲活动的重启有关。科技板块的衍生持续分化是抑制指数波动率的关键。整体而言，品策目前市场对冲活动的略季力度在局部市场更容易引发“钉住风险”或“上行风险”。

2. 如何对冲滞胀风险

市场对滞胀风险的关注度仍然偏低，虽然黄金和黄金矿业股近期的表现可能暗示市场开始对此定价。从细分行业来看，黄金矿业股ETF（GDX）具备强吸引力，但部分涨幅已被市场消化。投资者可考虑通过卖出黄金矿业股的看跌期权，筹资买入金属与矿业股ETF（XME）的看跌期权，以构建相对价值交易。

3. 小盘股的未来如何？市场普涨但缺乏持续的趋势

近期小盘股的反弹似乎表明资金并未大规模转向小盘股，期权市场同样传递出市场对小盘股的谨慎情绪。尽管反弹健康度较高，但基本面仅略有改善，因此此反弹可能难以持久。瑞银建议，投资者应关注与人工智能相关的主题或一些防御性板块，而不是押注小盘股的反弹。

4. 降息周期中，两者应如何选择：债券波动率或股票波动率？

降息周期通常伴随着经济放缓，瑞银分析认为在此情况下，相对于债券波动率，股票波动率可能更加合理。然而，需满足三大条件：美联储降息后的政策路径需增强确定性，增长与通胀预期需控制长期久期风险。本月若美联储降息，股债收益率的相关性需重回正值区间。

5. VIX展期策略——在市场平静期获得收益

VIX展期策略的关注度达近五年最高，主要因VIX交易所交易产品（ETP）的重回关注。尽管当前面临双向风险，但瑞银倾向推荐使用VIX1x2看跌比率策略，或看跌日历价差策略，以实现收益。投资者可以将9月到期的VIX1x2看跌比率展期至10月。

6. 股息贴现——关注2027年时期的上行机会

瑞银更新了对标普500指数的股息分析，建议维持2026年上行期权交易头寸，以捕捉潜在空间，同时关注2027年区间的新头寸。此外，对于欧洲斯托克50指数（SX5E），其股息贴现水平似乎更具吸引力。