信达证券： 当前市场风格扩散仍受估值、预期和资金的驱动

根据官网APP的信达消息，信达证券的证券研究报告指出，过去两个月，当前市场价值风格出现明显走强并有所扩散，市场金融、风格周期和消费板块轮流表现。扩散主要原因是仍受年底前后进入业绩空窗期，各个板块缺乏高频的估值季报支撑，因此波动主要来源于估值和预期。预期目前市场风格扩散仍处于由估值、和资预期和资金推动的驱动阶段，预计将持续1-2个季度。信达然而，证券要将风格扩散转变为年度级别的当前行情，需要价值股盈利逻辑的市场实际兑现。在此之前，长期产业逻辑更强的科技主线可能会再次受到关注。

信达证券的主要观点包括：

2014年下半年，流动性牛市从TMT风格扩散至价值股，周期、稳定和金融板块轮流表现，但持续时间较短。

当年下半年的风格扩散受到“一带一路”等国家战略政策及降准降息的直接催化，核心原因在于增量资金流入后，持续表现强劲的成长方向较少，且2013年已经经历大幅上涨，导致成长板块估值升至高位，难以仅靠单一行业拉动指数短期高幅上涨。然而，金融股行情在2014年Q4持续时间较短，市场主线在2015年重回TMT，因为2011-2015年间的产能过剩周期中，需求下降持续至2015年底，价值股在2015年并未出现盈利拐点。

2016年下半年，各风格从成长、周期扩散至消费与金融，价值股占优的状况持续接近两年。

2016年是一个偏强震荡市，上半年市场风格偏重成长和周期，但下半年成长股表现最弱，消费、金融与周期板块轮流表现。2016年Q1-Q2的PMI和信贷等股市领先指标开始企稳回升，Q3-Q4大部分经济相关行业的景气度也随之回升。这一风格的扩散使得价值股同时受益于经济复苏与业绩验证，形成了年度级别的牛市。

当前的风格扩散仍处于估值、预期和资金推动的阶段，预计至少还会持续1-2个季度。

但要将风格扩散转变为年度级别的行情，需看到价值股盈利逻辑的兑现。预计明年可能会在需求端出现积极变化，促使某一时点产能周期上行拐点、价格数据回正以及经济逐步企稳。然而，在此之前，流动性牛市的中后期，长期产业逻辑更强的科技主线可能会再次崭露头角。

风险因素包括：

房地产出现超预期下行，美股波动剧烈，历史规律可能会失效。