内存“超级周期”推高成本 摩根士丹利下调多家科技硬件巨头评级

官网APP获悉，超级周期随着内存价格猛增和非AI硬件需求减弱，内存摩根士丹利周一大幅下调戴尔科技(DELL.US)、推高头评惠普(HPQ.US)和慧与科技(HPE.US)等硬件厂商的成本评级，警告整个行业面临利润率加剧的摩根压力。

摩根士丹利分析师指出，士丹当前处于“内存超级周期”，利下过去六个月NAND与DRAM现货价格上涨约50%至300%。调多组件价格飙升预计将持续影响硬件制造商盈利，家科技硬件巨级影响预计将延续至2026年。超级周期历史数据显示，内存内存成本在上升后6至12个月内，推高头评硬件OEM的成本毛利率通常会下降，预计2026年全球OEM毛利率中值将下滑60个基点，摩根而普遍市场预期为小幅增长。士丹

戴尔与惠普被视为对内存价格敏感的公司，主要因为它们依赖内存密集型PC与服务器产品。慧与科技则面临整合挑战与组件成本上涨的双重压力。

戴尔评级被降至“减持” 目标价从144美元下调至110美元

摩根士丹利将戴尔评级从“增持”下调至“减持”，认为内存成本上升和AI服务器利润率低，短期盈利前景受压。戴尔被认为是“受内存成本上升影响最严重的股票之一”，其2027财年毛利率预测被下调至18.2%，较此前预期低220个基点。尽管AI服务器收入预计将增加，整体盈利能力仍将承压，分析师还将EPS预测下调约12%。

惠普评级降至“减持” PC更新周期无法抵挡内存涨价

惠普评级从“持平”下调至“减持”，目标价从26美元降至24美元。尽管分析师认为PC更换周期稳定，DRAM与NAND价格上涨将侵蚀个人系统业务利润，摩根士丹利将其2026财年毛利率预期下调90个基点至19.7%，低于市场共识130个基点。虽然该财年收入预期上调至565亿美元，但EPS预测仍被下调9%。

慧与科技评级下调至“持平” 收购后利润预期减弱

摩根士丹利将慧与科技的评级从“增持”降至“持平”，目标价从28美元下调至25美元。尽管收购瞻博网络(Juniper Networks)有望提升网络业务占比，分析师指出，整合与组件成本上涨将限制盈利能力。2026财年毛利率预测下调260个基点至32.9%，EPS从2.52美元削减至2.18美元。

摩根士丹利表示，即使厂商通过提高售价、削减其他物料成本或降低运营费用来缓解成本压力，通常只能抵消约70%的内存通胀。分析师测算，内存价格每上涨10%，在已采取缓解措施的情况下，仍可能导致10至40个基点的毛利率下滑，而若不采取措施，压力可高达130个基点。

模型显示，戴尔与惠普仍是受内存价格上涨影响最大的两家美国硬件公司，位列“最脆弱名单”前列。摩根士丹利指出，戴尔、HPE与HPQ等厂商将在今年稍晚更新中透露内存成本上涨何时会影响利润。历史数据表明，组件价格飙升通常在两到三个季度内反映到企业业绩中。该机构同时强调，在当前周期中，偏好多元化业务或软件占比更高的科技公司，并警告内存供应紧张与高价格将为2026年前行业带来较高的下行风险。