宏观必看图表：库存增幅温和，油市现有看空情绪过度？（2025/11/26）

超长线视角

我们目前关注贵金属的宏观原因显而易见——黄金（图示为黄金期货GC）已成功突破13年的基底结构。这一趋势突破具备坚实的图表技术支持，表明即将迎来强劲的库存看空上升空间。

通常，增幅趋势明确的温和行情能带来可观的收益。目前我们认为，油市市场正在进入牛市的情绪泡沫化阶段，此时通常会出现强劲的过度上涨行情。根据历史规律，宏观本轮行情的图表目标至少有望达到1万美元，并可能超出预期。库存看空

要获得超额收益，增幅需关注具备持续上升趋势的温和品种。基于这一原则，油市我们目前仅专注于金属板块：虽然股票表现良好，情绪但潜力不如金属；某币也进入了四年周期底部探底阶段；能源板块仍面临熊市；债市则处于长期下行趋势中。

地缘vs油价

俄乌和谈的传闻及海上高位库存的看跌情绪，可能正是市场筑底的典型背景。原油空头关注显著上升的浮动库存，但这类数据已被市场充分消化。市场通常不会在好消息中筑底，而是在极度悲观的情绪中完成反转。

PCE预期

根据“美联储传声筒”Nick Timiraos的分析，结合9月CPI和PPI数据测算，美国核心PCE通胀环比增幅约为+0.22%，与核心CPI读数一致。如果后续数据低于此水平，PCE同比将从8月的2.9%下降至2.8%。

原油库存

通常，全球原油库存在10月初触底后进入季节性增长期。过去五年同期平均增幅为1700万桶，而OPEC+增产后，今年的实际库存增长仅为3500万桶，表现相对温和。

尽管我们未转向“看多”原油，但数据显示当前的“看空”情绪显然过于悲观。

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