国泰海通：消费景气线索增多 科技制造延续增长

根据国泰海通发布的国泰研报，消费景气现象日益明显，海通科技制造领域持续增长。消费线索上周（11月17日至11月23日）中观景气表现各异，景气重点关注如下：

1) 内需景气线索增加，增多制造增长旅游和长途出行情况持续改善，科技反映出在地产及耐用品消费收缩的延续背景下，服务型和大众消费正在复苏。国泰

2) 新兴科技行业保持高景气，海通尽管由于短期AI泡沫叙事，消费线索TMT硬件的景气增长势头略微放缓，后续AI应用商业模式的增多制造增长成熟将更为关键。同时，科技新能源锂电行业保持良好景气，延续原材料价格持续攀升。国泰

3) 建筑行业需求偏弱，加上海外降息预期波动，导致传统周期性资源品价格普遍疲软。但国际原油价格下跌及铁矿增产则使油运和干散运输景气度有所提升。

下游消费方面：旅游业明显回暖，而地产和耐用品依旧承压。

1) 地产：30个大中城市的商品房成交面积同比下降25.8%，其中一线、二线和三线城市的成交面积同比下降49.8%、12.6%、22.3%；10个重点城市的二手房成交面积同比下降13.9%。地产销售保持低迷，10大城市的商品房存销比环比上升13.0%。

2) 耐用品：耐用品消费透支现象持续，乘用车日均零售同比依旧下滑；10月空调内销及出口分别同比下降21.3%和19.0%。

3) 服务消费：海南的旅游消费价格指数环比上升4.2%，旅游业景气回升；电影票房环比下降29.4%，主要受到日本影片撤档的短期影响。

科技与制造方面：科技硬件的增长边际放缓，锂电原材料继续涨价。

1) TMT硬件：在AI基础设施投资的驱动下，科技硬件的景气度依旧较强。10月台湾股市电子产业链呈现高景气，存储环节上市公司营收增速名列前茅。11月中下旬，存储器价格环比持续上涨，但涨幅有所收窄，10月我国PCB出口额同比上涨23.4%，增速也有所减缓。AI泡沫叙事对科技硬件增长的边际影响有所显现。

2) 基建地产：建筑工地需求依然疲弱，钢铁价格小幅回升，主要由于高炉开工率环比下降导致供需边际改善，而玻璃和水泥价格继续低迷。

3) 制造业：汽车和化工等行业的开工率环比下滑，企业招聘意愿有所减弱。新能源锂电行业保持较高景气度，1-10月动力电池销量同比增速上升至49.9%，六氟磷酸锂和碳酸锂的供给偏紧，价格持续上升。

上游资源方面：煤价维持高位，工业金属价格有所回落。

1) 煤炭：煤价持续高位，主要因供给受限以及用电和供暖需求强劲；

2) 有色金属：海外降息预期波动，国际金属价格环比下滑。

人流与物流方面：长途出行景气上升，油运价格大幅上涨。

1) 客运：长途出行需求环比明显增长，百度迁徙规模指数环比增加3.8%，同比增长18.0%，航空客运景气度持续向好，主要航司的客座率保持高位，航班量环比提升，显示出公商务及旅游出行需求回暖。

2) 货运：货运物流景气环比有所回落，全国高速公路货车通行量和铁路货运量环比下降2.2%和0.3%，全国邮政快递揽收及投递量分别环比下降6.6%和7.9%，在“双十一”后继续回落。

3) 海运：干散货和油运价格环比明显上涨，主要得益于铁矿和原油增产拉动海运需求。

风险提示：

国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。